Saab Q3 2025: Höjd prognos, stark exekvering och rekordmarginal i Dynamics
Rapportkommentar
Rapporten bygger på en analys av Saabs delårsrapport (Kv3 2025), bolagets presentationer, samt relevant konsensusinformation för att leverera en djupgående bedömning av bolagets finansiella och strategiska position.
🟢 1. Samlad överblick
Saab levererade ett exceptionellt starkt tredje kvartal 2025, drivet av robust organisk tillväxt och överträffad lönsamhet. Rapporten befäster bolagets förmåga att exekvera mot sin rekordhöga orderstock.
Saab presterade klart över analytikernas konsensusförväntningar gällande rörelseresultat (EBIT) och levererade organisk försäljningstillväxt (18.3%) som närmade sig det högre intervallet av den tidigare guidningen. Rörelseresultatet (EBIT) om MSEK 1 374 översteg analytikerkonsensus med god marginal, huvudsakligen drivet av en gynnsam affärsmix och stark projektexekvering, särskilt inom affärsområdet Dynamics.
Huvudbudskapet från rapporten är ett starkt styrkebesked. Ledningen bekräftade denna styrka genom att uppgradera prognosen för organisk försäljningstillväxt för helåret 2025. Detta indikerar att bolaget lyckats accelerera sin förmåga att hantera den snabbt växande efterfrågan.
Kärnan i rapporten är att Saab accelererar lönsam tillväxt genom disciplinerad exekvering av den historiska orderstocken, vilket möjliggör strategiska investeringar i framtida förmågor, och bolaget höjer nu försäljningsprognosen för helåret. Den operationella styrkan under kvartalet var framträdande: EBIT-marginalen på 8.7% var nästan oförändrad (-0.1 pp) trots att bolaget gjorde avsevärda, accelererade investeringar i FoU och marknadsföring. Att Saab lyckas absorbera dessa högre kostnader utan att kompromissa med rörelsemarginalen tyder på en stark underliggande bruttomarginalutveckling och att de nya intäkterna konverteras med hög lönsamhet.
📈 2. Nyckeltal i korthet
Nedan presenteras en översikt av de viktigaste finansiella nyckeltalen för Q3 2025 jämfört med Q3 2024.
Nyckeltal i Korthet (MSEK, om inte annat anges)
Saab: Nyckeltal Q3 2025 (MSEK)
| Mått | Q3 2025 | Q3 2024 | Förändring (%) | Förändring (pp/SEK) |
|---|---|---|---|---|
| Nettoomsättning | 15 871 MSEK | 13 546 MSEK | +17% (18.3% org.) | N/A |
| Rörelseresultat (EBIT) | 1 374 MSEK | 1 187 MSEK | +16% | N/A |
| Rörelsemarginal | 8.7% | 8.8% | N/A | -0.1 pp |
| Resultat per aktie | 1.77 SEK | 1.79 SEK | -1% | -0.02 SEK |
| Kassaflöde (operativt) | 142 MSEK | 3 188 MSEK | -96% | N/A |
| Orderingång (Q3) | 20 861 MSEK | 21 173 MSEK | -1% | N/A |
| Orderstock (EOP) | 202 408 MSEK | 190 056 MSEK | +6% (YoY Sep 2024) | N/A |
Analys av nyckeltalen
Nettoomsättningen ökade starkt med 17%, driven av god organisk tillväxt (18.3%). Orderstocken ökade till MSEK 202,4 miljarder, vilket ger bolaget en utmärkt intäktsvisibilitet för framtida år.
Det noteras att resultat per aktie (EPS) minskade marginellt med 1% trots en imponerande 16% ökning i EBIT. Denna divergens är extern mot bolagets operationella kärna och härrör från Finansnettot. Finansnettot påverkades negativt av omvärdering av aktier i finansiella placeringar och lägre resultat från valutasäkringar i anbudsportföljen jämfört med samma period föregående år. Dessa effekter betraktas som volatila, vilket gör den starka EBIT-utvecklingen till det mest tillförlitliga måttet på bolagets operationella framgång.
Det operationella kassaflödet var kvartalets mest iögonfallande siffra, med en kraftig nedgång från MSEK 3 188 till MSEK 142. Denna utveckling bedöms dock vara strategiskt motiverad. Minskningen återspeglar stora, nödvändiga investeringar i kapacitetsuppbyggnad, ett högre rörelsekapital (främst ökat lager) för att säkra komponenter, samt timingen av stora kundmilstolpsbetalningar som förväntas under det sista kvartalet. Det låga kassaflödet är därmed en avsiktlig, proaktiv användning av kapital för att säkerställa att den höjda försäljningsprognosen kan realiseras, snarare än ett tecken på finansiell svaghet.
📊 3. Kommentarer till resultatet
Försäljningsdrivare och Regional Utveckling
Försäljningstillväxten var bred och drevs av god projektexekvering och ökade leveranser i samtliga affärsområden. Affärsområdet Aeronautics uppvisade den högsta tillväxten i kvartalet (+34%), drivet av leveranser av Gripen E/F och bakkroppar till skolflygplanet T-7A till Boeing. Dynamics bidrog också med höga leveransvolymer, vilket är typiskt för dess produktportfölj.
Geografiskt har försäljningsökningen varit starkast i Sverige, där intäkterna ökade med 22% och utgjorde 43% av totalen under årets första nio månader. Övriga Europa ökade med 19%. Anmärkningsvärt är att de starkaste procentuella ökningarna noterades i Afrika (+192%) och i kategorin Ej namngivna länder (+234%).
Marginaler och Kostnadsutveckling
Bruttoresultatet förbättrades signifikant till 22.9% (jämfört med 21.5% föregående år). Denna ökning härrör från effektiv projektexekvering och en gynnsam mix i leveranserna, vilket bekräftar bolagets förmåga att omvandla sin orderingång till lönsamma intäkter.
Trots den starka bruttomarginalförbättringen hölls rörelsemarginalen (EBIT) nästan oförändrad på 8.7%. Detta beror på att den operationella vinsten motverkades av avsiktliga, ökade kostnader på två fronter :
Ökade FoU- och Marknadsföringskostnader: Dessa kostnader är kopplade till strategiskt viktiga försäljningskampanjer (t.ex. Gripen E/F i Colombia) och investeringar i nya teknologier (såsom C-UAS/drönarbekämpning).
Kapacitetsuppskalning: Uppstartskostnader för att öka produktionskapaciteten, särskilt i Aeronautics i relation till T-7A-programmet, belastade kvartalets resultat.
Utveckling i Affärsområden
Resultatet drevs framför allt av Dynamics och Kockums som visade exceptionell marginalförbättring.
Segmentresultat och Marginalutveckling (MSEK)
| Affärsområde | Nettoomsättning Q3 2025 (MSEK) | EBIT Q3 2025 (MSEK) | Marginal Q3 2025 (%) | Marginal Q3 2024 (%) | Förändring (pp) |
|---|---|---|---|---|---|
| Aeronautics | 4 438 | 212 | 4.8% | 5.8% | -1.0 pp |
| Dynamics | 3 411 | 658 | 19.3% | 13.5% | +5.8 pp |
| Surveillance | 5 517 | 545 | 9.9% | 9.8% | +0.1 pp |
| Kockums | 1 861 | 141 | 7.6% | 3.6% | +4.0 pp |
| Combitech | 1 025 | 85 | 8.3% | 10.4% | -2.1 pp |
| Koncern (Total) | 15 871 | 1 374 | 8.7% | 8.8% | -0.1 pp |
Dynamics agerade som kvartalets primära drivkraft och levererade en exceptionell marginal på 19.3%, långt över analytikerkonsensus. Denna utveckling beror på en optimal affärsmix där snabba, volymbaserade leveranser av lättare utrustning, såsom AT4 och det mobila luftvärnssystemet MSHORAD , genererar ett omedelbart och högt lönsamhetslyft.
Kockums visade en dramatisk marginalförbättring, från 3.6% till 7.6%. Denna utveckling tyder på att det ökade projektgenomförandet, drivet av exportverksamheten, nu genererar positiva skaleffekter i ett segment som historiskt kännetecknats av mycket långa cykler. Denna förbättring stärker förtroendet för uthållig lönsamhet i de nyligen kontrakterade ubåts- och ytfartygsprogrammen.
Aeronautics uppvisade marginalpress (4.8% vs 5.8%) trots en volymtillväxt på 34%. Detta är en naturlig konsekvens av de planerade uppstartskostnaderna kopplade till det amerikanska T-7A-programmet samt höga marknadsföringskostnader relaterade till pågående Gripen-kampanjer. Denna marginalminskning är en avsiktlig investering som ska bana väg för framtida intäkter.
Kassaflöde och Rörelsekapital
Det svaga operationella kassaflödet (MSEK 142) beror nästan uteslutande på en betydande ökning av rörelsekapitalet. Varulagret ökade med MSEK 4 044 hittills i år. Detta är en proaktiv strategi för att säkra komponenter i en osäker leveransmiljö och hantera kapacitetsökningarna, vilket är nödvändigt för att kunna uppnå den höjda försäljningsprognosen. Den säsongsvariation som kännetecknar Saabs verksamhet innebär att stora kundmilstolpsbetalningar förväntas infalla under det fjärde kvartalet, vilket traditionellt gör Q4 till det starkaste kvartalet för kassaflöden.
👔 4. VD:s kommentar – Ton & fokus
VD Micael Johansson förmedlar en ton som är övervägande optimistisk, men understruken av allvar. Han betonar den fortsatta geopolitiska ovissheten och de kränkningar av luftrummet som tydliggör det akuta behovet av stärkta försvarsresurser och hög beredskap. Denna externa miljö fungerar som en grundläggande nödvändighet för Saabs produkter, vilket legitimerar bolagets aggressiva tillväxtstrategi.
Huvudfokus i VD:s kommentar ligger på bolagets förmåga att snabbt skala upp verksamheten. Han lyfter fram insatser för att öka produktionskapaciteten och säkerställa kundleveranser som nycklar till framtida lönsam tillväxt. Den mest konkreta signalen om framtidstron är den uppgraderade prognosen för organisk försäljningstillväxt för helåret 2025 till 20–24% (från tidigare 16–20%).
Ett annat viktigt fokusområde är framtidssäkring genom FoU. Investeringar i nya teknologier, särskilt inom drönarbekämpning (C-UAS/Loke) och obemannade undervattensfarkoster (UUV) i samarbete med FMV, lyfts fram som avgörande för att utveckla framtida förmågor.
VD:s kommentar hanterar direkt den största finansiella osäkerheten – kassaflödet – genom att förklara det som en konsekvens av nödvändiga, strategiska investeringar i kapacitet. På så sätt omvandlas den finansiella svagheten till en strategisk styrka som säkerställer framtida intäkter.
Slutligen underströk VD vikten av humankapital och nämnde att 2 700 nya medarbetare välkomnats hittills under året. Detta signalerar att rekrytering och kompetensförsörjning är en kritisk flaskhals och en högt prioriterad risk att hantera för att kunna realisera den planerade produktionsökningen.
🚀 5. Strategiska initiativ & pågående projekt
Saabs strategiska agenda i Q3 2025 handlar om att befästa nuvarande marknadsandelar genom stora orderkonverteringar, samtidigt som man säkerställer långsiktig teknologisk relevans inom nyckeldomäner.
Nya Stora Kontrakt och Orderstock
Trots att orderingången minskade marginellt i Q3 2025 (-1%) till MSEK 20 861 jämfört med Q3 2024, visade bolaget en stark tillväxt i medelstora ordrar. Orderstocken uppgår nu till MSEK 202,4 miljarder.
Viktiga order som mottogs under kvartalet inkluderade:
Gripen E/F till Thailand: Order på fyra stridsflygplan (MSEK 5,3 miljarder).
MSHORAD till Tjeckien: Order på det mobila luftvärnssystemet (MSEK 1,8 miljarder).
Giraffe 4A Radar: Order från ett land i Latinamerika (MSEK 550).
Pågående Kampanjer: Förhandlingar pågår med Colombia, som har valt Gripen E/F.
FoU och Next-Gen Warfare
Saabs FoU-investeringar fokuserar på att etablera bolaget som en systemintegratör inom framtida militära domäner:
Marint och Undervatten: Saab har valts att leda Natos projekt Allied Underwater Battlespace Mission Network (AUWB-MN) för att förbättra interoperabiliteten för maritima obemannade system. Dessutom samarbetar Saab med FMV om utvecklingen av en stor obemannad undervattensfarkost (LUUV) för avancerad övervakning. Detta engagemang i Nato-projektet indikerar att bolaget flyttar sig från att enbart vara en plattformsleverantör (Gripen, A26) till att bli en ledare inom multi-domain warfare (MDW).
Drönarbekämpning (C-UAS): Utvecklingen av innovativa lösningar, såsom Loke-systemet, fortsätter att adressera det snabbt växande hotet från obemannade system.
Förvärv och Avyttringar
För att stärka försörjningstryggheten förvärvades Deform AB (MSEK 60), ett formningsföretag specialiserat på metalliska material, vilket utgör en strategisk åtgärd för att säkra leveranskedjan för Kockums ubåtstillverkning. Förvärvet av Deform, trots att det är litet, är ett exempel på defensiv vertikal integration. I en tid av globala leveranskedjestörningar väljer Saab att internt säkra nischad spetskompetens för kritisk produktion, vilket är en kostnadseffektiv riskhantering.
Under kvartalet avyttrade Saab även sin icke-kärnverksamhet Saab TransponderTech AB.
⚠️ 6. Utmaningar och risker
Saabs utmaningar är primärt operationella och kopplade till den snabba uppskalningen av bolaget, snarare än till bristande marknadsefterfrågan.
Operationalisering och Skalbarhet
Den mest framträdande operationella risken är kopplad till den aggressiva skalningen. De ökade kostnaderna för FoU och marknadsföring som sågs i Q3 är en varningssignal: om dessa investeringar inte leder till stora order i närtid eller om uppskalningen av produktionen (investeringar i capex och personal) drabbas av förseningar, kan det leda till kostnadsinflation och pressa marginalerna. Saab måste framgångsrikt rekrytera och integrera de 2 700 nya medarbetarna för att undvika flaskhalsar i produktionen.
Globala Leveranskedjor och Råvaruförsörjning
Trots proaktiva åtgärder som lagerökning och förvärvet av Deform AB, kvarstår risken för flaskhalsar. Bolaget är beroende av leveranser av vissa råvaror och försvarsspecifika komponenter.
Rapporten pekar specifikt ut risken kopplad till Kinas exportrestriktioner på sällsynta jordartsmetaller. Dessa metaller är vitala för moderna sensorer och vapensystem (radar, missiler). Kinas agerande introducerar en geopolitisk sårbarhet i Saabs långa värdekedja. Genom att öka lagerhållningen och söka alternativa leverantörer (i linje med den europeiska ambitionen) hanterar Saab denna branschövergripande risk på kort och medellång sikt.
Efterlevnad och Juridiska Risker
Bolaget uppmärksammar att USA:s justitiedepartement (DOJ) har begärt information gällande den brasilianska Gripen E/F-affären från 2014. Även om tidigare utredningar i Sverige och Brasilien avslutades utan anmärkning, kan en förnyad utredning från USA medföra juridiska kostnader och potentiell ryktesskada.
🔮 7. Bedömning och marknadseffekt
Samlad bedömning
Rapporten utgör ett klart styrkebesked och bekräftar att Saab har framgångsrikt hanterat konverteringen av sin historiska orderstock till lönsamma intäkter. Den höjda försäljningsprognosen för helåret 2025 är den mest betydande signalen, som indikerar att ledningens förtroende för den operativa kapaciteten är högt.
Kortsiktig Marknadsreaktion
Marknaden förväntas reagera positivt på kort sikt. EBIT-resultatet och den exceptionella marginalen i Dynamics överträffade förväntningarna. Även om det operationella kassaflödet var svagt, minskas oron av den explicit förklarade timingen av milstolpsbetalningar till Q4 samt VD:s bekräftelse om ett positivt operationellt kassaflöde för helåret. Aktien bör gynnas av att den operationella exekveringsrisken, som var den största källan till osäkerhet, har minskat.
Långsiktig Syn på Bolaget
Den långsiktiga synen är starkt positiv och stöds av flera faktorer:
Intäktsvisibilitet: Den rekordstora orderstocken på MSEK 202,4 miljarder ger en intäktsvisibilitet på 2.8 gånger 2025 rullande 12 månaders försäljning. Detta ger en solid grund för den uppgraderade tillväxtprognosen.
Disciplinerad Lönsamhet: Bolaget visar att det kan investera aggressivt i R&D och kapacitet (högre kostnader) samtidigt som det bibehåller rörelsemarginalen (8.7%). Detta indikerar en uthållig och lönsam tillväxtresa framåt.
Strategisk Positionering: Satsningarna på undervattenssystem och C-UAS, samt ledarskapet i Nato-projektet, positionerar Saab väl som en systemintegratör inom alla nyckelsegment för modern militär upprustning.
Saab är välkapitaliserat (Soliditet 37.8%) och de operationella utmaningarna (kassaflöde, leveranskedjan) är relaterade till den snabba skalningen och hanteras aktivt. Rapporten bekräftar att bolaget är på rätt väg mot sina finansiella mål för perioden 2023–2027.
🧩 8. Disclaimer och vidare läsning
Observera: Detta är en oberoende expertanalys av Saabs Q3 2025 delårsrapport, skapad i syfte att tillhandahålla detaljerad finansiell och strategisk information. Rapporten ska inte betraktas som finansiell rådgivning eller en rekommendation att köpa eller sälja aktier i Saab AB (publ). Investeringar i aktier och andra finansiella instrument är förenade med risker.
Vidare läsning: För en komplett bild av bolagets risker och finansiella ställning hänvisas till Saabs fullständiga delårsrapport Q3 2025.
Citerade texter
1. Saab Q3'25 flash comment: Another quarter with solid demand and robust execution, https://www.inderes.dk/en/analyst-comments/saab-q325-flash-comment-another-quarter-with-solid-demand-and-robust-execution
